康寧 (GLW) × 正達 (3149) 投資關係與前景分析

由 張邵瑀 分享的筆記

一、兩家公司基本定位 項目 康寧 Corning (GLW) 正達 G-Tech (3149) ------ ------------------- -------------------- 市值 ~$230 億美元（約 NT$7,500 億） ~NT$60 億（股價約 NT$98） 定位 全球玻璃/材料科技巨頭，上游原廠 鴻海集團旗下玻璃精密加工廠 核心能力 玻璃配方研發、量產玻璃基板、光纖、IOX 波導 薄化、研磨、拋光、3D 成型、切割、TGV 主要市場 光通訊、顯示器、車用、太陽能、生醫、CPO 光電玻璃、車用、HDD 碟盤、先進封裝 2025 營收 ~$170 億美元（推算） NT$22.83 億（+5.5% YoY） 2025 EPS ~$2.3（推算） -NT$2.86（連續第 7 年虧損） 關鍵結構關係：康寧是上游材料供應商，正達是下游精密加工夥伴。康寧出高品質玻璃基板 → 正達做後段奈米級加工（薄化、拋光、強化、成型）→ 成品供應給半導體封裝廠 / HDD 廠 / 車廠。這種分工讓康寧不必自己養加工產能，正達則靠康寧的品牌與材料取得高階訂單。 二、三大合作引擎深度解析 🔴 引擎一：CoWoS 先進封裝玻璃基板（中長期最大題材） 背景：AI 晶片（GPU/ASIC）封裝尺寸愈來愈大，傳統矽/有機基板面臨翹曲、散熱瓶頸。玻璃基板因低熱膨脹係數、高平整度、優異電氣特性，被視為下一代先進封裝的核心材料。台積電已推出 CoPoS（Chip-on-Panel-on-Substrate）產品線，並預計 2026 年中完成試產線。 合作模式： 康寧提供大尺寸、高純度玻璃基板原料 正達負責奈米級薄化、切割、拋光等精密加工 終端客戶：台積電（CoWoS）、美光（CoAS）等 關鍵催化劑： 去中化趨勢：過去玻璃加工集中在中國，因供應鏈安全考量，客戶要求產能移出中國，正達成首…