[4590] 富田-創 - 2026/06/30 研究報告

由 劉文祺 分享的筆記

一、事件總覽 富田電機（4590）於 2026 年 1 月 29 日以每股 60 元登錄台灣證交所創新板，成為創新板 3.0 首家掛牌企業，掛牌首日盤中衝上 92.7 元、收盤 91.6 元（+52.6%）。公司成立於 1988 年，深耕電動馬達與動力系統近 40 年，曾為特斯拉 Model S/X 早期動力系統供應鏈成員。 目前富田正處於關鍵轉型期：從高度依賴電動車馬達（佔比曾逾七成），轉向「AI 終端應用動力模組」的多元化布局。2026 年 6 月 25 日 FY2026 H1 法說會最大亮點為：自研機器狗關節模組 2.0 效能超越歐洲競爭對手，已獲多家 IT 大廠與美國機器狗大廠訂單，預計 Q4 量產出貨。 然而公司目前基本面呈現「舊業務衰退、新業務尚未放量」的過渡期特徵：2026 年前 5 月累計營收 4.49 億元（YoY -21.34%），Q1 本業營業虧損 2,396 萬元，仰賴客戶補償收入才維持稅後獲利。 二、基本面深度分析 營收結構與趨勢 時期 營收（仟元） 月增率 年增率 :--- :--- :--- :--- 2026/05 108,581 +47.99% +10.98% 2026/04 73,370 -31.82% -35.06% 2026/03 107,606 +33.38% -24.71% 2026/02 80,678 +1.79% -16.30% 2026/01 79,261 -24.88% -34.68% 2026/01-05 累計 449,496 — -21.34% 2025 全年 1,295,528 — -41.11% 2024 全年 約 22 億 — — 營收特徵分析： 月營收波動劇烈，呈現「一個月高、一個月低」的交替模式，反映專案入帳集中特性。 5 月營收 1.09 億為 2026 年首次出現年月雙增，為潛在復甦訊號。 2025 全…