[分析] 嘉澤(3533) 三情境拆解 — CPU Socket 寡佔的 AI 算力通行證 的副本

由 小鄭 分享的筆記

🔑 本文回答：如果 AI 伺服器建置從「爆發期」進入「穩態更新」，嘉澤的 CPU Socket 需求會怎麼變？本益比該從「AI 成長股溢價」回到多少？跟智邦、雙鴻比，誰更不怕 AI 泡沫？ 📌 一句話結論 嘉澤是全球第二大 CPU Socket 供應商（市佔 ~33%），毛利率 51%、3,000 項專利、全球僅 2-3 家合格供應商——這不是連接器廠，是寡佔的 IP 公司。在 AI 穩定期，伺服器平台 2-3 年一次的升級週期會持續推動出貨，不會像智邦那樣因「停止新建資料中心」而營收腰斬。最可能情境：EPS 92-110 元、PE 22-28x → 目標 2,024-3,080 元。距今天 2,160 元，機率加權期望值 3,208 元（+49%）。但 CPU 架構的長期變革（Arm、Chiplet、BGA 直接焊接）是最被低估的尾部風險。 一、什麼是「AI 穩定期」對嘉澤的意義？ AI 不會消失，但建置速度會從超高速成長進入穩態。對嘉澤而言，衝擊比多數 AI 股更溫和——因為 Socket 是「存量替換」生意，不是「新建擴張」生意： 時期 時間 伺服器建置特徵 對嘉澤的影響 🔥 AI 爆發期 2024-2028 CSP 瘋狂擴建，Intel/AMD 伺服器 CPU 換代（Eagle Stream → Diamond Rapids） 伺服器營收佔比從 30% 衝到 52%，EPS 從 43→92+，Socket ASP 因 pin 數增加而跳升 🟡 AI 過渡期 2028-2030 新建放緩，但 2025-2027 年出貨的伺服器開始進入 3-5 年汰換週期 新增訂單減少，替換需求接手；AI 專用產品（AEC、液冷連接器）成為差異化來源 🔵 AI 穩定期 2030+ 增量來自存量維護 + CPU 平台升級（每代強制換 Socket） Socket 是強制更換零…