南亞(1303) 估值分析：安全邊際與壓力測試

由 彭嘉正 分享的筆記

🏭 產業定位：景氣循環股（石化＋電子材料） 南亞為台塑四寶中成長動能最強者。傳統石化（EG/BPA等）之外，AI 電子材料（玻纖布/銅箔基板/ABF載板）成為第二成長曲線。 估值方法：以 PB 為主，因其獲利來源多元。 💰 安全估值 指標 數值 ------ ------ 股價 115 元 每股淨值 ~66 元 PB 1.75x 5月營收 288.3 億創 47 個月新高，YoY+31.4% 外資目標價 120 元 評價 PB 股價 ------ :--: ------ 🔴 昂貴 >2.0x >132 🟡 合理 1.3-1.7x 86-112 🟢 便宜 0.9-1.2x 59-79 🎯 合理價 85-105 元，便宜價 60-75 元。目前 115 元已超越合理價上緣，PB 1.75x 已反映成長預期。 📉 歷史壓力測試 2020 疫情：PB 跌至 0.8x，股價曾低於 40 元 2022-2023 低谷：PB 最低 0.9x，因電子材料支撐優於同業 當前回檔風險：若回歸 PB 1.3x → 約 86 元（-25%） 🎯 結論 🟠 四寶中最強但估值已偏高。AI 電子材料為實質成長但 PB 1.75x 已反映。等待回檔至 85-100 元再考慮。